周一机构一致看好的七大金股(0413)

  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑恺/李宏鹏/吴昊 日期:2020-04-12

  公司发布2019 年报,实现营业收入21.3 亿元,同比增长24.9%,实现归母净利润2.4 亿元,同比增长15.4%;其中2019Q4 单季度实现营业收入7.4 亿元,同比增长29.2%,实现归母净利润1.1 亿元,同比增长21.4%。

  2019 年公司整体增长符合预期。分产品看,橱柜业务收入17.8 亿,同比+16%;衣柜业务发展迅速,实现营收3.1 亿元,同比+121.4%,营收占比上升到14.4%。

  分渠道看,公司的大宗(主要是橱柜)实现销售收入4.7 亿元,同比+150.9%。

  零售端承压,橱柜零售同比下滑约2%,2019 年末专卖店净增188 家至1559 家。

  零售衣柜专卖店增183 家至520 家。盈利能力,受大宗占比提升影响,公司橱柜业务毛利率下滑3.4pct 到36.50%,衣柜业务毛利率则受益于规模效应提升了7.9pct,整体毛利率35.8%/净利率11.4%,较去年相比略有下滑。另外,公司大宗业务采取的是工程代理模式,回款周期较短,使得公司的经营活动现金净流量同比增长23.6%,经营质量良好。

  2、 把握工程端精装红利,多品类多渠道齐发力精装趋势带来行业机遇,公司积极大力发展工程端业务。厨柜方面,公司已经和房地产百强企业中的38 家签订战略合作伙伴协议,连续八年被评为房地产500强首选供应商(橱柜类)。此外,公司依托橱柜的品牌资源,加速推动衣柜和木门品类在精装市场的导入。公司也在零售端加快渠道建设,2019 年公司新增门店388 家,其中桔家衣柜和木门门店分别新增183 家和54 家。未来公司有望实现厨衣木三大品类的渠道协同,多品类多渠道齐发力带来确定性增长。

  3、新产能助力未来增长,股权激励彰显信心,维持“强烈推荐-A”投资评级公司2020 年1 月2 日发行3.9 亿可转债,募资资金用于补充产能项目。预计新增产能厨柜18 万套,衣柜6 万套和木门25 万套。另外公司激励计划合计拟向281 位激励对象授予限制性股票129 万股,占总股本1.92%。竣工加速背景下,公司大宗业务有望加速发展。受疫情影响,预计公司全年业绩前低后高,仍建议逢低左侧坚定布局。预计2020~2022 年归母净利分别同比增长17%、16%、17%,目前股价对应20 年PE 为14x,维持“强烈推荐-A”投资评级。

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